匯通財經APP訊——回頭看2025年，慢刀子大宗商品市場確實是年度“冰火兩重天”。一邊是展望WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91zhiyun%20crane%20crane%20m原油在供给过剩和需求疲弱的夹击下持续承压，一边是原油白银和铂金在结构性短缺和工业需求的支撑下一路走高，涨至多年新高，还过表现甚至一度压过黄金。山车整体格局，慢刀子是年度能源偏弱、贵金属偏强。展望



原油这边，原油压力主要来自供给端。还过自4月到11月，山车产油国联盟陆续释放此前约290万桶每日的慢刀子减产额度，目的年度WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91zhiyun%20crane%20crane%20m是抢回市场份额，同时对美国页岩油扩张形成牵制。展望这背后既有来自华盛顿方向的博弈，也有成员国自身财政和国内政治的现实需求。不过执行并不完美，伊拉克、尼日利亚等国履约不佳，削弱了减产框架的约束力，市场对配额承诺的信心一度下滑。

需求端同样不给力。国际能源机构预计，2025年全球原油需求仅增长约70万桶每日，明显低于产油国组织此前约130万桶每日的乐观预期。关税摩擦、贸易不确定性等因素拖累全球经济活动，成品油消费恢复不及预期。价格上，美原油在第二季度一度跌至四年低位，之后在年中附近才逐步企稳。其间，有限地区冲突、美方对部分俄罗斯能源企业的制裁事件带来阶段性风险溢价，只是托底作用，难以扭转偏空趋势。

进入11月下旬到12月初，油价仍在低位徘徊。当时美原油大致围绕每桶58.6美元附近震荡，关键支撑区间在每桶56到57美元一带，市场普遍认为一旦这一带失守，可能打开新一轮下跌空间。在这种背景下，产油国联盟在11月底会议上选择维持2026年的现有产量目标，暂停进一步增产，同时释放必要时可重新减产的信号，态度偏向“观望加预警”。俄乌局势谈判短期难以带来制裁实质性撤销，供给端虽未完全放松，但“过剩预期”仍占上风。

产能博弈与配额重构：联盟内部的新难题

比价格更深层的，是围绕产能和配额体系的一轮重估。自2026年起，产油国联盟计划启动每年一次的成员产能评估，并拟自2027年起将评估结果纳入配额分配。分析师认为，这一安排意在让各国产量上限更贴近真实生产能力，从而提高配额协议的可信度和执行力。

这也意味着，一些国家正在“为未来谈判铺路”。部分中东产油国已经投入巨额资本扩张产能，希望在新规则下获得更高目标；而一些非洲产油国则面临自然递减和投资不足导致的产能下滑。如果严格按照理论产能核定配额，就会直接触动财政收入和就业等敏感问题。

对交易员而言，如果这套新机制能顺利落地，未来中长期供给预期会更透明，原油价格中枢有望在更清晰的规则框架下形成。但在过渡阶段，谈判博弈、成员国分歧以及可能出现的突发“退群”事件，都可能转化为价格波动的催化剂，令短期市场情绪更加反复。

2026年：基本面偏空，关键价位成“风向标”

展望2026年，分析师普遍认为原油基本面仍偏空，价格中枢存在温和下移的压力。国际能源机构预计，2026年全球原油市场可能出现超过400万桶每日的过剩。非产油国联盟供应增量，尤其是美国、巴西、加拿大和圭亚那的产量提升，将继续压制油价，即便美国页岩油增速有所放缓，也难改整体“供应多、需求弱”的格局。

需求方面，在全球经济温和偏弱、货币环境相对偏紧的背景下，需求增速很难出现大幅惊喜。美元偏强，也会削弱以美元计价大宗商品的吸引力。若关键技术支撑位陆续失守，美原油不排除向每桶50美元甚至45美元区域寻底的可能。

从历史区间来看，回顾2025年，油价大多在每桶56到71美元区间内震荡，其间曾短暂靠近每桶55美元后快速反弹。国际能源机构曾警示，进入2026年前夕，市场可能累积超过300万桶每日的供给过剩，而美国能源信息署则预计需求小幅增长、非联盟供应增速略有放缓。若价格跌破每桶55美元这一关键水平，同时向下突破近三年来的下降通道，下探每桶50美元区间的概率将明显抬升。



相反，如果价格能够重新站上约每桶79美元附近的200周均线，以及每桶80美元整数关口，则有望打开阶段性反弹空间，引发空头回补和配置盘回流。对交易员来说，这些价位不仅是技术图形上的参考点，更像是市场情绪由“悲观定价”向“修复博弈”切换的分水岭。

即便基本面偏空，原油市場依舊不是簡單的單向故事。任何新的地緣政治擾動——例如中東局勢再度緊張，或其他關鍵產油國出現供應中斷——都可能迅速收緊供給，為油價帶來意外支撐。產油國聯盟一旦在價格大幅下挫后重新達成更有約束力的減產協議，或者美國頁巖油出現超預期的自然遞減，也可能推動油價提前觸底企穩。

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